～医薬・ヘルスケア、ファインケミカルへ事業変革が本格化～

【ポイント】
・現在は、先行投資の谷間にいる。急激な外部環境の変化もコストアップとなっており、その対応も急務である。大型のM&Aを進めてきたが、新規需要の開拓やそのための設備投資という点で遅れが出た。手は打っているが、業績面で効果がでてくるのは来2024年11月期からで、本格化は中期経営計画の3年目からになろう。

・前2022年11月期は営業利益で前年比-62％と、大幅減益になった。要因は、① CMCを担うスペラファーマの新規需要開拓が遅れ、既存分野の落ち込みをカバーできなかった、②ジェネリック薬品の製造で生産性の低下を招いた、③円安も含めた原料・資源・エネルギー高がコスト負担として響いたことによる。

・中長期ビジョンAstena 2030“Diversify for Tomorrow.”では、CMC（スペラファーマ）のプラットフォームを軸に、新たなニッチトップを目指す。2020年に買収したスペラファーマをコアに、医薬品の開発・製造（CDMO）では、塗り薬に加えて注射剤分野へ展開する。これまでのM&Aを軸とした投資額は全体で約110億円、のれんの償却を入れても営業利益の拡大余地は大きい。

・1）抗がん剤向けなどの高活性原薬や中間体などAPI（有効成分）分野の強化、2）CMC研究開発受託事業の拡大、3）パワー半導体分野での新しい表面処理薬品、4）シルバー世代に強みを持つ化粧品分野の広がりなどをリード役に、事業投資が活発化している。一方で、採算の低い一般用医薬品の卸からは撤退する。これらを含めて、商社から研究開発型製造機能へのシフトを進めており、製造比率は7割に近づこう。

・2025年11月期までの3ヵ年計画では、売上高593億円、営業利益22億円、ROE 5.6％を目標とする。過去のピーク利益水準には戻す予定であるが、資本効率という点ではまだ物足らない。今回の計画は保守的で、ビジネスモデルの変革に、新規需要が乗ってくれば、回復のピッチが早まろう。まずはPBR1.0倍が実現できるような市場開拓に注目したい。

目次
1．特色　医薬品、医薬品原料、化学品で製造機能を強化
2．強み　スペラファーマ買収を機に持株会社化を推進
3．中期経営計画　10年ビジョンで収益力の向上を目指す
4．当面の業績　先行投資の谷間
5．企業評価　ビジネスモデルの変革に期待

（2022.11ベース）

企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

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https://www.belletk.com/asutenaHD202302.pdf

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