*11:06JST ラクトＪＰＮ Research Memo（6）：2025年11月期は過去最高業績を更新。構造的な収益力強化が進展（2） ■ラクト・ジャパン<3139>の業績動向

3. 財務状況
（1） BS推移と財務構造の変化
2025年11月期末の資産合計は90,209百万円と、前期末比8,774百万円増加した。流動資産は83,151百万円と7,324百万円増加しており、その中でも棚卸資産が42,119百万円から46,160百万円へ4,040百万円増加した点が最も大きな変動要因である。これは商品単価の上昇に加え、仕入先サプライヤーの工場閉鎖に伴い、一時的に在庫数量を前倒しで積み増したことが主因である。受取手形及び売掛金は23,951百万円と前期末比でほぼ横ばいで推移しており、売上高が増加するなかでも回収管理は安定している。一方、現金及び預金は10,157百万円と1,080百万円増加した。固定資産は5,608百万円から7,058百万円へ1,449百万円増加した。有形固定資産は3,550百万円と1,047百万円増加しており、シンガポール新工場建設に伴う設備投資が主因である。また、無形固定資産も321百万円から754百万円へ433百万円増加しており、基幹システム開発など事業基盤強化に向けた投資が進展している。

負債合計は57,761百万円と前期末比3,907百万円増加した。有利子負債は33,435百万円から37,156百万円へ3,721百万円増加しており、売上拡大局面における運転資金需要の増加を反映している。同社の商社事業は仕入れが先行しやすく、特に海外からの輸入取引では、船積み時点で会計上在庫計上されるため、輸送期間中も在庫として滞留する構造にある。欧州や北米からの輸送には通常1ヶ月から1ヶ月半を要し、足元では国際情勢の影響により航路が長期化し、結果として2ヶ月程度在庫として滞留するケースも生じている。

（2） 運転資金構造と資本効率の評価
同社は商社機能を中核とする事業モデルであることから、売上拡大局面では仕入れが先行し、運転資金が増加しやすい構造にある。加えて、サプライヤーへの支払条件は業界特性上、比較的早期となるケースが多く、借入を活用しながら機動的に資金繰りを行っている。ただし、保有在庫の大半は契約に基づくものであり、船上在庫を含めて販売先がおおむね確定している。自己判断で在庫を積み上げ、価格動向を見て販売するような投機的在庫とは性格を異にしており、メーカー在庫についても受注生産が基本であることから、在庫評価リスクは極めて限定的と言える。一方、純資産は32,448百万円と前期末比4,867百万円増加し、連結自己資本比率は33.8%から35.9%へ2.1ポイント上昇した。在庫増加や設備投資を伴いながらも、利益の積み上げによって自己資本の厚みが増している。ROEは12.1%から14.4%へ改善しており、これは過度な財務レバレッジによるものではなく、利益水準の切り上がりによる資本効率の向上を反映したものである。同社は、運転資金負担が増加しやすい事業特性を内包しつつも、その構造を前提とした財務運営により、成長と財務健全性、資本効率の向上を同時に実現している局面にあると言える。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　中西 哲）

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